청약경쟁률 1,673대 1, 기관경쟁률 1,172.59대 1을 기록한 한패스(408470)가 오늘(3월 25일) 코스닥에 상장합니다. 확정공모가 19,000원(희망밴드 상단), 공모금액 209억원 규모의 이번 IPO는 수요예측에서 96.53%의 기관이 상단 가격을 제시하며 시장의 강한 관심을 확인했습니다.
한패스는 재한 외국인 대상 디지털 송금 솔루션, 모바일월렛, 선불카드 서비스를 운영하는 핀테크 기업으로, 전세계 200여 개국에 서비스를 제공하고 있습니다. 특히 유통가능 물량이 31.63%이며, 장외시장에서 45,00048,000원(공모가 대비 약 2.42.5배)에 매도 호가가 형성되어 있어 상장 초기 강세가 기대됩니다.
한패스 공모 현황
한패스는 신주모집 100%로 총 1,100,000주를 공모했으며, 희망공모가 상단인 19,000원에 확정되었습니다.
| 항목 | 내용 |
|---|---|
| 종목명 | 한패스 (408470) |
| 상장시장 | 코스닥 |
| 확정공모가 | 19,000원 (희망밴드 17,000~19,000원 상단) |
| 총공모주식수 | 1,100,000주 (신주모집 100%) |
| 공모금액 | 209억원 |
| 액면가 | 500원 |
| 청약경쟁률 | 1,673.04:1 (비례 3,346:1) |
| 주간사 | 한국투자증권(대표), 대신증권(공동) |
주간사별 배정을 보면 한국투자증권이 220,000주(청약한도 1,5002,000주), 대신증권이 55,000주(청약한도 1,5002,000주)를 담당했습니다. 기관투자자에 75%(825,000주), 일반청약자에 25%(275,000주)가 배정되었습니다.
수요예측 결과 분석
수요예측에서 기관경쟁률 1,172.59대 1을 기록하며, 총 2,229건의 기관이 참여해 967,385,500주를 신청했습니다.
| 구분 | 참여건수 | 신청주식수 | 비율 |
|---|---|---|---|
| 19,000원(상단) | 2,133건 | 933,775,500주 | 96.53% |
| 상단 초과 | 74건 | 22,192,000주 | 2.29% |
| 가격 미제시 | 21건 | 11,327,000주 | 1.17% |
| 17,000원(하단) | 1건 | 91,000주 | 0.01% |
전체 참여기관의 96.53%가 희망밴드 상단(19,000원)을 제시했고, 2.29%는 상단 초과 가격을 써냈습니다. 사실상 모든 기관이 공모가 상단 이상을 평가한 것으로, 핀테크 사업의 성장성에 대한 기관투자자들의 높은 확신을 반영합니다.
의무보유확약 내역
의무보유확약 비율은 27.43%입니다.
| 확약기간 | 신청수량 |
|---|---|
| 15일 확약 | 148,153,000주 |
| 1개월 확약 | 48,731,000주 |
| 3개월 확약 | 36,969,000주 |
| 6개월 확약 | 31,544,000주 |
| 합계 | 265,397,000주 (27.43%) |
의무보유확약 27.43%는 최근 IPO 평균 대비 보통 수준입니다. 15일 확약이 전체의 과반을 차지하고, 6개월 장기 확약도 31,544,000주로 일정 비중을 보이고 있어 기관들의 단기 차익과 중기 보유 전략이 혼재된 양상입니다.
한패스 사업 및 산업 분석
한패스는 2017년 2월 설립된 디지털 송금·모바일 금융 전문기업입니다. 서울특별시 성동구에 본사를 두고 있으며, 대표이사 김경훈이 이끌고 있습니다.
핵심 사업 영역
2017년 11월 기획재정부로부터 소액해외송금업 라이선스를 취득한 뒤, 2018년 2월 네팔·필리핀·캄보디아·인도네시아 등으로 서비스를 개시했습니다. 이후 누적 거래가 급증하며 전세계 200여 개국으로 빠르게 확장했습니다.
주요 서비스는 다음과 같습니다:
- 디지털 송금 솔루션: 안정적인 IT 인프라와 Compliance 체계 기반의 글로벌 송금 서비스 (매출 비중 79.4%)
- 모바일 월렛: 거주 외국인 대상 모바일 전자지갑 서비스 (매출 비중 13.3%)
- 선불카드: 외국인 근로자를 위한 선불 결제 카드 (매출 비중 4.7%)
- 생활편의 서비스: 모빌리티, 구인구직, 커머스 등 라이프스타일 플랫폼
한패스는 다국어 지원, 차별화된 영업망, 안정적인 Compliance 체계를 기반으로 거주 외국인의 금융 및 생활 전반을 아우르는 독보적 생태계를 구축하고 있습니다.
한패스 주요 재무 분석
매출 현황 (단위: 백만원)
| 매출유형 | 2025년 3분기 | 비중 | 2024년 | 비중 | 2023년 | 비중 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 디지털송금솔루션 | 36,956 | 79.40% | 45,441 | 82.60% | 24,064 | 82.90% |
| 모바일월렛 | 6,202 | 13.30% | 5,814 | 10.60% | 3,119 | 10.80% |
| 선불카드 | 2,210 | 4.70% | 2,567 | 4.70% | 1,315 | 4.50% |
| 기타 | 1,177 | 2.50% | 1,194 | 2.20% | 512 | 1.80% |
| 합계 | 46,545 | 100% | 55,015 | 100% | 29,011 | 100% |
디지털 송금 솔루션이 전체 매출의 약 80%를 차지하는 핵심 사업이며, 모바일 월렛의 비중이 10.8%에서 13.3%로 꾸준히 확대되고 있습니다. 2023년 290억원에서 2024년 550억원으로 매출이 89.6% 급증한 점이 눈에 띕니다.
손익 추이 (단위: 백만원)
| 구분 | 2022년 | 2023년 | 2024년 | 2025년 3Q |
|---|---|---|---|---|
| 매출액 | 21,033 | 29,011 | 55,015 | 46,545 |
| 매출액 증가율 | 7.83% | 37.93% | 89.64% | 16.72% |
| 영업이익 | 765 | 2,126 | 5,414 | 5,794 |
| 영업이익률 | 3.64% | 7.33% | 9.84% | - |
| 법인세비용차감전 이익 | -2,150 | -8,998 | 5,101 | 3,991 |
| 당기순이익 | - | - | 4,403 | 3,991 |
영업이익은 2022년 7.6억원에서 2024년 54.1억원으로 3년간 약 7배 성장했습니다. 영업이익률도 3.64%에서 9.84%로 지속 개선되고 있습니다. 다만 법인세비용차감전 이익은 2022~2023년 적자였다가 2024년에야 흑자전환(51억원)한 점에 유의해야 합니다.
재무 상태 (단위: 백만원)
| 구분 | 2022년 | 2023년 | 2024년 | 2025년 3Q |
|---|---|---|---|---|
| 자산총계 | 25,896 | 48,146 | 85,594 | 114,275 |
| 부채총계 | 50,385 | 81,834 | 113,434 | 74,353 |
| 자기자본 | -24,489 | -33,687 | -27,839 | 39,921 |
| 유동비율 | 29.30% | 44.90% | 57.20% | 139.09% |
| 부채비율 | N/A | N/A | N/A | 186.25% |
| 차입금의존도 | 45.30% | 36.50% | 20.30% | 25.80% |
| 이자보상배율 | 0.34배 | 0.79배 | 1.52배 | 1.85배 |
한패스는 2022~2024년까지 자본잠식 상태였으나(자기자본 마이너스), 2025년 3분기에 IPO 관련 자본확충으로 자기자본이 399억원으로 전환되었습니다. 유동비율도 29.3%에서 139.09%로 크게 개선되었고, 이자보상배율도 0.34배에서 1.85배로 호전되어 재무 안정성이 빠르게 개선되고 있습니다.
주가지표 (공모가 19,000원 기준)
| 구분 | 2024년 | 2023년 | 2022년 |
|---|---|---|---|
| EPS | 492원 | -961원 | -184원 |
| PER | 38.64배 | -19.76배 | -103.49배 |
| BPS | -2,949원 | -3,569원 | -2,594원 |
| PBR | -6.44배 | -5.32배 | -7.32배 |
| SPS | 5,828원 | 3,074원 | 2,228원 |
| PSR | 3.26배 | 6.18배 | 8.53배 |
2024년 기준 EPS 492원으로 PER 38.64배입니다. BPS가 마이너스여서 PBR 기반 밸류에이션은 어렵지만, 2024년 매출 기준 PSR 3.26배는 핀테크 업종 내 비교적 합리적인 수준입니다.
본질가치 분석
| 구분 | 금액 |
|---|---|
| 자산가치 (1주당) | 3,973원 |
| 수익가치 (1주당) | 7,050원 |
| 본질가치 | 5,819원 |
38커뮤니케이션 기준 본질가치 5,819원 대비 공모가 19,000원은 약 3.3배 수준입니다. 이는 향후 성장성에 대한 프리미엄이 상당 부분 반영된 것으로 해석됩니다.
한패스 동종업체 비교 (2025년 3분기 기준, 단위: 백만원)
| 구분 | 한패스 | 갤럭시아머니트리 | 더존 | 핑거 |
|---|---|---|---|---|
| 회계기준 | K-IFRS 연결 | K-IFRS 연결 | K-IFRS 개별 | K-IFRS 연결 |
| 자산총계 | 113,844 | 417,982 | 159,852 | 71,528 |
| 매출액 | 46,768 | 96,450 | 45,097 | 67,727 |
| 영업이익 | 5,561 | 14,343 | 9,685 | 1,818 |
| 당기순이익 | 3,991 | 8,086 | 8,679 | 2,675 |
| 자본총계 | 39,481 | 118,430 | 71,984 | 50,454 |
갤럭시아머니트리, 더존, 핑거와 비교하면, 한패스는 매출 규모에서 더존과 유사한 수준(약 467억원 vs 450억원)이며, 영업이익률(11.9%)은 핑거(2.7%)보다 높고 갤럭시아머니트리(14.9%), 더존(21.5%)보다는 낮습니다. 다만 자본총계가 동종업체 대비 가장 작아 재무 기반 강화가 필요합니다.
한패스 주요 주주현황
최대주주 (보호예수 30개월)
| 주주명 | 관계 | 공모전 지분율 | 공모후 지분율 |
|---|---|---|---|
| 김경훈 | 최대주주(대표이사) | 50.00% | 44.64% |
최대주주 김경훈 대표가 공모 후 44.64%를 보유하며 30개월간 보호예수됩니다. 경영권 안정성이 매우 높은 구조입니다.
주요 투자자
| 주주명 | 관계 | 공모후 지분율 | 매각제한 |
|---|---|---|---|
| 한국산업은행 | 전문투자자 | 5.37% | 3개월 |
| 제이비디지털자산투자조합1호 | 벤처금융 | 4.18% | 1개월 |
| 제이비금융지주 | 전문투자자 | 4.11% | 6개월 |
| 전북은행 | 전문투자자 | 4.11% | 6개월 |
| 뉴젠-솔론핑테크신기술투자조합제1호 | 벤처금융 | 3.90% | 1개월 |
| 김OO | 타인 | 2.98% | 없음 |
| 산은캐피탈 | 전문투자자 | 1.81% | 1개월 |
| 패스파인더리본투자조합 | 벤처금융 | 1.28% | 없음 |
| 솔론신기술조합10호 | 벤처금융 | 1.09% | 1개월 |
한국산업은행, 제이비금융지주, 전북은행, 산은캐피탈 등 금융권 주요 기관이 대거 투자하고 있어, 핀테크 사업에 대한 금융업계의 신뢰를 보여줍니다.
한패스 유통주식 및 보호예수 물량 분석
| 구분 | 주식수 | 비율 |
|---|---|---|
| 총 발행주식수(공모 후) | 10,572,000주 | 100% |
| 매각제한 물량 | 7,227,938주 | 68.37% |
| 유통가능 물량 | 3,344,062주 | 31.63% |
상장 직후 유통가능 물량이 31.63%(약 334만주)입니다. 공모가 19,000원 기준 유통 시가총액은 약 635억원 수준입니다.
보호예수 기간별 구조
- 30개월: 최대주주 김경훈 44.64% — 가장 긴 매각제한
- 6개월: 제이비금융지주(4.11%), 전북은행(4.11%), 파인밸류(0.96%)
- 3개월: 한국산업은행(5.37%), 상장주선인 의무인수분(0.31%), 하나증권(0.21%)
- 2개월: 제이비인베스트먼트(0.76%)
- 1개월: 제이비디지털자산(4.18%), 뉴젠-솔론핑테크(3.90%), 솔론신기술(1.09%), 산은캐피탈(1.81%), 대신증권(0.91%)
- 매각제한 없음: 공모주주(10.40%), 김OO(2.98%), 패스파인더리본(1.28%), 패스파인더청년창업(0.96%), 기타(12.03%)
매각제한 물량이 68.37%로 높은 편이나, 1개월 후 약 12%의 물량이 해제되는 시점이 첫 번째 변곡점이 될 수 있습니다. 최대주주 30개월 보호예수는 경영 안정성 측면에서 긍정적입니다.
장외시장 거래동향
| 구분 | 호가 |
|---|---|
| 팝니다 | 45,000~48,000원 |
| 삽니다 | 38,000~40,000원 |
장외시장에서 매도 호가가 공모가(19,000원) 대비 약 2.42.5배 수준에 형성되어 있습니다. 매수 호가도 38,00040,000원으로 공모가의 약 2배 수준이어서, 시장에서는 따상(공모가 2배인 38,000원 + 상한가) 부근의 시세를 기대하고 있는 것으로 보입니다.
한패스 투자 포인트
✔ 매출 3년간 연평균 62% 고성장 매출이 2022년 210억원에서 2024년 550억원으로 3년간 약 2.6배 성장했습니다. 영업이익도 7.6억원에서 54.1억원으로 약 7배 급증하며 수익성과 성장성을 동시에 입증했습니다.
✔ 디지털 송금 시장의 구조적 성장 국내 거주 외국인 수가 지속 증가하는 가운데, 해외송금 시장은 디지털 전환이 가속화되고 있습니다. 한패스는 전세계 200여 개국에 서비스를 제공하며 소액해외송금업 라이선스를 보유한 핵심 플레이어입니다.
✔ 금융+라이프스타일 슈퍼앱 생태계 단순 송금을 넘어 모바일월렛, 선불카드, 모빌리티, 구인구직, 커머스까지 아우르는 원스톱 생활금융 플랫폼을 구축하고 있습니다. 이는 고객 Lock-in 효과를 강화하고 사용자당 매출(ARPU)을 높이는 전략입니다.
✔ 수요예측 96.53% 상단 제시 2,229건 기관 중 96.53%가 희망밴드 상단(19,000원)을 제시하고, 2.29%는 상단을 초과했습니다. 기관경쟁률 1,172.59대 1도 높은 수준으로, 기관투자자들의 사업가치 인정을 반영합니다.
✔ 최대주주 44.64% 보유 + 30개월 보호예수 대표이사가 공모 후에도 44.64%를 보유하며 30개월간 매각이 제한됩니다. 경영권 안정성이 높고, 대주주의 장기적 기업가치 향상 의지를 보여줍니다.
한패스 리스크 포인트
⚠️ 과거 자본잠식 이력 2022~2024년까지 자기자본이 마이너스(-244억 → -336억 → -278억)인 완전 자본잠식 상태였습니다. 2025년 3분기에 자본확충으로 해소되었으나, 이익잉여금은 여전히 -279억원의 결손금 상태입니다.
⚠️ 공모가 대비 높은 본질가치 괴리 38커뮤니케이션 기준 본질가치 5,819원 대비 공모가 19,000원으로 약 3.3배의 프리미엄이 반영되어 있습니다. 성장성이 기대에 미치지 못할 경우 밸류에이션 부담이 작용할 수 있습니다.
⚠️ 디지털 송금 매출 편중 (79.4%) 전체 매출의 약 80%가 디지털 송금 솔루션에서 발생합니다. 해외송금 수수료 경쟁 심화나 규제 변화 시 매출에 직접적인 영향을 받을 수 있으며, 사업 다각화가 필요합니다.
⚠️ 부채비율 186.25% 2025년 3분기 기준 부채비율이 186.25%로 여전히 높은 수준입니다. 고객예수금(331억원)이 부채에 포함되어 있어 실질 부채비율은 낮지만, 차입금의존도 25.8%와 함께 재무 리스크 관리가 필요합니다.
⚠️ 1개월 후 약 12% 물량 해제 1개월 보호예수 해제 시 제이비디지털자산(4.18%), 뉴젠-솔론핑테크(3.90%), 산은캐피탈(1.81%), 대신증권(0.91%) 등 약 12%의 물량이 순차 출회될 수 있어 단기 수급에 부담이 될 수 있습니다.
한패스 상장 전망 및 결론
한패스는 청약경쟁률 1,673대 1, 기관경쟁률 1,172대 1, 유통비율 31.63%라는 핵심 지표가 양호한 수준입니다. 장외시장 호가(45,00048,000원)를 감안하면 시장에서는 공모가 대비 2.42.5배 수준의 가치를 기대하고 있습니다.
매출이 3년간 연평균 62% 성장하고, 영업이익이 7배 증가한 실적 트렌드는 강력한 펀더멘털 요소입니다. 거주 외국인 대상 금융·생활 슈퍼앱이라는 차별화된 포지션도 긍정적입니다. 다만 과거 자본잠식 이력, 본질가치 대비 높은 공모가, 디지털 송금 매출 편중이라는 리스크도 명확합니다.
상장일 시나리오를 전망하면, 제한된 유통물량(31.63%)과 높은 시장 관심도로 인해 상장 초기 강세가 예상되나, 의무보유확약률(27.43%)이 평이한 수준이어서 기관 매도 압력도 고려해야 합니다. 핀테크 섹터의 성장성과 밸류에이션 부담을 균형 있게 고려한 투자 전략이 필요합니다.
※ 본 글은 정보 제공을 목적으로 하며, 투자의 책임은 투자자 본인에게 있습니다.
자주 묻는 질문
Q. 한패스 공모가와 청약경쟁률은?
확정공모가 19,000원(희망밴드 17,000~19,000원 상단)이며, 청약경쟁률 1,673.04대 1(비례 3,346대 1)을 기록했습니다. 공모금액은 총 209억원입니다.
Q. 한패스의 주요 사업은 무엇인가요?
2017년 설립된 핀테크 기업으로, 재한 외국인 대상 디지털 송금 솔루션(매출 비중 79.4%), 모바일 월렛(13.3%), 선불카드(4.7%) 서비스를 제공합니다. 전세계 200여 개국에 서비스하며 기획재정부 소액해외송금업 라이선스를 보유하고 있습니다.
Q. 상장 후 유통 물량은 얼마인가요?
총 발행주식 10,572,000주 중 유통가능 물량은 3,344,062주(31.63%)입니다. 68.37%가 매각제한 상태이며, 최대주주(44.64%)는 30개월 보호예수입니다.
Q. 장외시장 시세는 얼마인가요?
매도 호가 45,00048,000원, 매수 호가 38,00040,000원으로, 공모가(19,000원) 대비 약 2.0~2.5배 수준에 거래되고 있습니다.
Q. 한패스 투자 시 주의할 점은?
2022~2024년 자본잠식 상태였다가 2025년에 해소된 점, 본질가치(5,819원) 대비 공모가(19,000원)가 3.3배 높은 점, 디지털 송금 매출 편중(79.4%), 부채비율 186.25%에 유의해야 합니다. 또한 1개월 후 약 12%의 보호예수 물량 해제로 매물 출회 가능성이 있습니다.
